07年全年及08年一季度，国内钢铁原料价格和主要钢材品种价格都出现大幅上涨。我国钢铁行业已经形成产品、原料价格互推上涨的局面。

　　07年钢铁行业销售收入、利润总额和净利润分别同比增长36.96%、48.29%和73.26%，保持良好增长态势。同时行业利润呈现继续向大中型企业，特别是大型企业转移的趋势。

　　由于未来几年钢铁产能增幅放缓和下游需求的“充分保障”，供需关系向好将使钢铁行业未来几年景气度得以持续。同时由于产品附加值、供需关系、下游接受能力不同，企业对成本的转嫁能力出现较大差异，盈利能力继续分化，利润水平差距进一步拉大。

　　由于钢材价格、原料价格上升带来的库存资金压力，加之银根收紧，以高负债维持其所有者收益率的小钢铁企业将面临生与死的考验。企业利润持续分化，以及小钢厂盈利能力大幅下降甚至亏损，我国钢铁行业即将面临重新洗牌。

　　钢铁行业08年动态市盈率仅16.39倍，对比A股市场及历史数据都处于较明显的估值洼地。同时考虑到做大做强中的我国钢铁业未来将形成纵、横向一体化的大型全球性钢铁企业，行业整体拥有较大的投资机会，给予“强于大市”的投资评级。

　　钢铁个股主要投资机会在三个方面：1)具有铁矿石资源的钢铁上市公司;2)具备并购整合和产业结构升级概念的上市公司;3)拥有建筑钢材、中厚板以及其它转嫁能力较强产品的上市公司。

　　风险提示：目前钢铁行业主要投资风险有：1）宏观调控导致下游需求放缓的风险；2)落后产能淘汰不力的风险。

    1、价格互推上涨，行业利润出现分化

    1.1钢材价格、原料价格互推上涨

    2007年及2008年一季度，国内铁精粉、进口铁矿石、焦炭、废钢等钢铁原料的价格以及海运费价格均出现不同程度的大幅上涨。

    具体时段走势：1）2007年初各钢铁原料价格和海运费价格均保持相对稳定；2）二季度后期价格纷纷开始上涨，其中铁矿石（铁精粉、铁矿砂）价格和海运费上升幅度最大；3）至2007年末，铁矿石上涨开始放缓，出现震荡上行态势，焦炭则连续上涨，成为推动钢铁成本上升最重要的因素.

　　2008年3月31日铁矿石价格和海运费价格较2007年初均翻了一倍左右，其中国内铁精粉、图巴朗（巴西）—北仑港航线运费价格分别上涨了159.68%、127.52%。2008年3月31日国内冶金焦价格2300元/吨，相对2007年末上涨了15.00%。

    2月18日，世界最大的铁矿石生产商巴西淡水河谷宣布，已与日本五大钢厂、韩国浦项制铁和德国蒂森-克虏伯达成协议：2008财年该公司南部系统粉矿基准价格（离岸价）在2007财年的基础上上涨65%，高品位的卡拉加斯（Carajas）粉矿基准价格对日韩、德国涨幅分别为71%、66%。在铁矿石现货价格上涨之后，长期协议价格也大幅上涨。

　　钢铁原料价格大幅上涨原因包括：1）美元贬值，以美元计价的产品价格上升；2）全球各国都逐渐意识到资源的紧缺性和重要性，纷纷加大自身资源保护力度；3）近两年全球钢铁产量大幅增加，铁矿石需求保持高水平；4）钢材价格同期出现大幅上涨，扩大了原料价格进一步上涨的空间。同时国内各主要钢材品种价格也出现大幅上涨。2008年3月31日国内钢材综合价格指数为142.31，比2007年初上涨35.34%，比2007年末涨13.74%。

    分品种来看：1）与2007年年初相比，建筑钢材价格涨幅相对最大：普线和螺纹钢2008年3月31日价格涨幅分别达到了59.36%和60.43%。其次是中厚板，涨幅也接近50%；2）与2007年年末相比，无缝管价格涨幅最大，为19.10%；其次是冷轧薄板，涨幅为16.95%。

    钢材价格上涨主要有两个原因：1）原材料价格上升导致生产成本增加。我们的成本模型显示，2008年一季度我国钢铁行业吨钢成本较2007年一季度、四季度分别上涨了122.57%、13.15%。2008年一季度我国原料成本已占到生铁总成本的91.74%；2）良好的下游需求支撑钢铁业较好地转嫁成本压力。同时具体品种受自身供需关系影响，成本转嫁能力有所不同，价格上涨幅度也有所不同。

    正如我们在以往报告中多次提到的一样，我国目前已经形成钢材价格和原料价格互推上涨的局面，这种局面将持续一段时间。